课程通知

A股首现熔断

  2016年首个交易日，A股市场让投资者颇感意外，一路下跌，在下午开盘不久沪深300(3469.066, 0.00, 0.00%)指数跌破5%，触及熔断第一档阈值，在暂停交易15分钟重启交易后仅仅6分钟，触及熔断第二档阈值，市场休市至收盘。在熔断机制实施首日即出现，更让市场感到意外。多数机构人士认为，利空因素叠加和恐慌造成市场大幅大跌，从而致使触发熔断，对于后市，普遍认为不会重蹈“股灾”行情，有望修复。

  导读

  有分析人士认为“磁吸效应”也是加速1月4日市场大跌的重要原因。南京证券首席策略分析师温丽君就表示，“磁吸效应描述的是当股价接近某一交易日的涨跌幅限制价格（或trading halt）时，涨跌幅限制会像一块磁铁将股价加速吸向限制价格的一种现象。其原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为，导致的市场自我实现。”

  “完全没有料到今天市场会跌成这样！”

  对于1月4日的暴跌，多位受访机构人士表示意外。

  作为2016年首个交易日同时也是A股熔断机制实施首日，1月4日开盘后，沪深两市迅速下挫，至午盘13：12，沪深300指数跌破5%，触发第一档熔断阈值，暂停交易15分钟；13：27交易恢复后，指数继续下跌，仅6分钟后沪深300暴跌至7%，触发二次熔断，暂停交易至收市。

  截至当日收盘，上证综指跌6.86%报收3296.26点，创业板指跌8.21%报收2491.24点，两市逾1400只股票跌停，再现“千股跌停”大观。

  尽管1月4日市场状态不佳，但多位受访人士认为，市场发生持续暴跌重回股灾的概率不大，若市场继续下跌甚至可能“砸”出“黄金坑”。

  意料之外的熔断“现实测试”

  谁能想到，才刚刚度过元旦假期的A股，新年开市便迎来“开门大跌”。更令人意外的是，A股直接以迅雷不及掩耳之势在熔断机制实行首日就上演了“现实测试”，一天之内两度冲击熔断阈值导致提前收市，引得人们错愕不及。

  北京一位管理多只基金的公募基金经理刘询（化名）谈道，“1月4日的消息面偏空，所以我开始就觉得有可能会跌，但完全没想到会在这么短的时间内跌到这种程度。当天一开始还是慢慢跌的，接近5%大家就开始恐慌了，这中间政策层面又没有什么说法，因此很快就继续跌下去了。”

  至于1月4日为何会出现如此大的跌幅，刘询认为是多方面原因综合所致。刘询分析称，“一是机构集体调仓。之前创业板股票表现得比较好，大家为了保持排名和收益率指标，2015年底时没有出现较明显的调仓行为，而到1月4日，机构可能开始集中调仓，从而引发了市场的波动；二是有传言称部分保险公司当日集中抛售。因为最近监管层严查举牌资金的合规性，一些持有上市公司股票接近5%的保险公司为了避免麻烦可能直接就抛掉了，这一消息对市场也有影响；此外，包括人民币贬值、宏观经济持续低迷、1月8日解禁潮这些因素，对市场情绪可能都有一定影响，但我觉得这些因素都在预期内，影响不会那么大。”

  从各方表态来看，机构对于造成1月4日市场大跌的看法普遍与刘询接近，总体而言集中在大股东解禁在即、机构集中调仓、人民币贬值、经济数据差等方面。

  例如，海富通基金相关人士对于1月4日的大跌就提到了以下原因，“首先，5%以上股东减持禁令或将于2016年1月8日到期，潜在解禁规模1.1万亿左右，万亿解禁洪荒冲击A股，市场担心供求失衡；其次，2016年首个交易日，两岸人民币汇率盘中再度下挫，结合此前人民币贬值集聚的效果，市场集中进行反应；第三，年初伊始，机构投资者有调仓换股的需求；第四，宏观经济数据持续低迷，中国2015年12月制造业PMI继续低于50荣枯线，经济增速的不乐观，影响市场做多情绪。”

  而除了上述可能的影响因素外，有分析人士认为“磁吸效应”也是加速1月4日市场大跌的重要原因。南京证券首席策略分析师温丽君就表示，“磁吸效应描述的是当股价接近某一交易日的涨跌幅限制价格（或trading halt）时，涨跌幅限制会像一块磁铁将股价加速吸向限制价格的一种现象。其原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为，导致的市场自我实现。”

  从1月4日的市场情况来看，在5%熔断恢复交易后，其间堆积的相当多的挂单大量成交，导致股指直接奔向7%的二道阀门，可见恐慌心理的放大。

  而在1月4日A股两度触发熔断后，各方对熔断机制的实行也发出了颇多质疑。有观点认为，5%与7%之间相隔太近，而且在国内本身已有涨停板机制的情况下，再实施熔断机制，更有可能加剧市场流动性方面的压力。

  国泰君安(21.890, 0.00, 0.00%)首席经济学家林采宜就发文表示，“熔断机制加剧市场波动。通过制度过多干预市场交易，造成市场交易频繁‘启停’损失的是交易效率，对市场长远发展不利。”

  机构表示短期

  对后市“并不悲观”

  尽管熔断引发的讨论仍在广泛发酵，但在谈及后市预期时，大部分受访机构人士表示并不悲观。更有基金经理透露称，若1月5日市场继续低开，将择机进行加仓。

  广州一家基金公司的权益投资总监梁峰（化名）向记者表示，“市场大跌后，大家都会找到各种原因来解释为什么会出现这种情况，其实市场本身的涨跌是有随机性的，熔断跟下跌也没有因果关系，1月4日只不过是各种因素赶在一起造成了恐慌，我认为接下来不太可能出现连续的大幅下跌。”

  前述基金经理刘询同样认为，“A股已经过了去年那种系统性风险的阶段，连续大跌的可能性较低。去年7、8月是市场最恐慌的时候，但后来很多股票也都翻倍了。现阶段有些好公司还是值得补仓的，如果明天（1月5日）市场继续低开，我觉得可以补一点，到春节前后都是有机会的。”

  不过，虽然不少市场人士预期大跌后不少股票迎来布局机会，但对于市场的态度仍十分谨慎。赛亚资本董事长罗伟冬就表示，“短期内行情预计或有反抽，但是中长线我个人比较谨慎。毕竟市场估值还是太高了，向上空间不大，向下空间反而不小。尤其是1月8日大小非禁售令解除，对市场压力极大。投资策略方面，我建议逢高减仓，等风险释放完毕后，再择低估值高增长的优质股介入为宜。”

  前海方舟资本总裁钟海波也谈道，“长假后首个交易日就触发熔断，对投资者来说有点措手不及，本月来看还是有可能对行情进行修复，但由于内外因素交替影响，未来一段时间市场重心下移不可避免，建议投资者谨慎操作，低仓位运行，减少交易频次，谨慎选择成长型股票。”

  整体而言，机构多数认为短期内市场大概率将会延续震荡盘整的走势，而在这样的市场背景下，“赚钱可能将变得更具难度”。